УК "Альфа-Капитал": Рублевые облигации остаются крайне привлекательным инструментом

Quote.rbc.ru 21.11.2012 19:11
Как сообщил Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК "Альфа-Капитал", очередная порция макростатистики по РФ подтвердила тезис об охлаждении экономической активности. Рост промышленного производства, розничных продаж, реальной заработной платы и располагаемых доходов в октябре – все оказалось хуже и ожиданий, и в большинстве своем показателей предыдущего месяца. На этом фоне порадовали разве что инвестиции, рост которых составил 4,9% по отношению к аналогичному месяцу годом ранее. Но столь высокий показатель может объясняться провалом месяцем ранее (-1,3%), вполне может оказаться, что часть инвестиционных расходов сентября просто была учтена в октябре.


Таким образом, свежие данные поддерживают наше предположение о том, что замедление ВВП идет вслед за охлаждением потребительского спроса, что, помимо прочего приводит к замедлению роста импорта. А с учетом того, что экспорт РФ слабо зависит от макропоказателей, отличных от цены на нефть, то это окажет поддержку рублю в обозримой перспективе. Кроме того, слабая макростатистика и замедление инфляции (опять же из-за слабого спроса) в сочетании со стабильным рублем означают высокую вероятность снижения ставок ЦБ.


Исходя из вышесказанного рублевые облигации остаются крайне привлекательным инструментом. С одной оговоркой: цены на нефть не должны упасть. В противном случае, даже сокращение импорта не спасет рубль от ослабления, что, в свою очередь, как ограничит действия ЦБ в части снижения ставок, так и отпугнет от рублевых бондов иностранных держателей. Впрочем, эта оговорка верна для российских активов.